■また、信用リスクを表す社債のスプレッド（国債利回りに対する上乗せ金利）も、23年10月末の1.30％から足元は0.94％と、大きく縮小（社債価格は上昇）しました。米景気が軟着陸（ソフトランディング）するとの期待感が高まり、投資家のリスク選好姿勢が強まったことから、国債よりも社債が選好されたとみられます。

■22年初に2.45％だった米投資適格社債の利回りは、FRBの大幅利上げによる米金利上昇を受け、23年10月に一時6.43％まで上昇しました。同社債利回りはその後大幅に低下し、足元で5.18%と（1月29日時点）、23年10月から1%以上低い水準にあります。

■それでも同社債利回りは、ヒストリカルにみると高い水準にあると言えそうです。過去20年の同社債利回りの推移をみると、この期間の平均は4.13％で、足元の水準は高水準だということがわかります。今後、インフレの鈍化に伴いFRBの利下げ局面が訪れれば、同社債利回りの低下余地は大きいと考えられます。

■弊社は、24年の米国経済について、これまでの利上げの累積効果から緩やかに減速するものの、雇用が安定していることから底堅く推移し、ソフトランディングに至ると想定しています。また、インフレが減速傾向にあるなか、FRBは5月以降、四半期に一度のペースで政策金利を引き下げると予想しています。

■こうした環境下、米投資適格社債市場は堅調に推移すると考えます。FRBの利上げ局面が終了し、利下げを続ける局面は、債券市場の強い追い風となるためです。90年以降過去5回の利下げ局面をみると、利上げ打ち止めから最後の利下げ実施に至る期間で、同社債市場は高いリターンを上げています（金融危機で社債スプレッドが大きく拡大した「図表3の④リーマンショック時」を除く）。

■弊社は、先行きのFRBの利下げ転換に伴い、米国債利回りが緩やかに低下すると予想しています。また、米景気のソフトランディングが見込まれるなか、企業財務と業績が改善するため、社債スプレッドは安定推移するとみています。このため米投資適格社債市場は今後も堅調に推移することが期待されます。